宏观:二次探底风险减小
2008年11月开始的第一轮经济刺激措施取得了一定成效，但7、8月份经济复苏的步伐有所放缓。能否把带动经济增长的主导力量从政府主导的需求，平稳过渡到市场主导的需求，是市场近期一直担忧的问题。反映到钢材价格上，就是房地产市场的阶段性下滑严重影响钢材市场消费预期，特别是局部地区出现了楼市价涨量缩、乃至价缩量缩的情况，又使市场担心房地产市场的复苏能否持续，是否会对钢材消费强度造成冲击。所以导致了8月以来的钢材价格大幅下滑。
归根结底,由于目前的经济增长主要是由政府主导的基础建设所拉动,所以政府主导的贷款投放在前三季度大幅增长之后是否会有所收敛,这对判断后期钢材价格走势很关键。即使不考虑四季季度信贷投放的正常回落，仅仅票据融资规模的到期和替换，就会大大增加2009年四季度流入实体经济的中长期贷款。例如8月份人民币新增贷款比7月份的3559亿虽只有小幅增长，达到4104亿，但是当月的票据融资均减少了2764亿，因此当月流入实体经济的信贷依然高达6868亿，相比7月份多增1195亿。
此外，基建项目贷款占比高、增长快、周期长，未来信贷很难大幅压缩。2009年上半年投放的7.37万亿，相当一部分是配合4万亿投资计划的，所以新增中长期贷款在新增贷款总量中占比较高，上半年达到42.1%.而2009年前8个月新开工项目计划总投资增长81.7%,且基建项目周期通常长达3年，带有很大程度的惯性。因此，在随后两年还将需要进一步大量融资，未来信贷很难大幅压缩。另外，政府4万亿投资中的中央投资部分，2009年只下拨了2800亿，4季度还有2000亿未拨，远高于前3个季度；2010年尚余6000亿左右，这些都是重要的投资增长的带动力量。
在外需环节，中国出口正在逐步复苏，出口环比增速连续4个月上升，PMI新出口订单指数连续四个月超过50%分界线，这些都建立在全球经济趋于恢复的基础之上。
进入四季度后,当前的宏观环境已经逐步趋暖,随着市场积极因素的积累,在一定的时间段内将出现量变带动质变的产生,而随着市场环境的回暖,积极的扩张性政策必然会产生如何退出,何时退出的问题,政策和市场的博弈还将持续,但是总体上已经开始走出金融危机的阴影.
产能:政策和市场因素将抑制产能释放
在6～8月份，我国的粗钢产量曾连创新高，8月粗钢产量创下了5233万吨的历史新高，环比增加3.3%,同比更是大增22%。当时相当于年产6亿吨钢的粗钢产量，曾让各界对钢铁产能过剩的压力愈发担心。目前来说钢厂减产量仍然不足，中钢协9月29日最新统计数据显示，钢厂9月减产力度不大,钢材库存量仍达1,123万吨，9月中旬国内粗钢日产水平推算值约为165.5万吨，比9月上旬的粗钢日产水平166.6万吨仅下降1.1万吨，与8月168.8万吨的日产水平相比，也只3.3万吨，整体降幅不大。而建筑钢材更是大幅增加，原本一些不生产螺纹钢的企业现在也开始生产，后期的供给的压力必将再度提升。
但是客观的看钢材产能超量释放,目前钢厂的困境也是由前期市场非理性的上涨的造成的,钢材产能的释放存在一定的周期性,在前期价格大幅上涨的基础上,钢厂根据手头的订单情况,再加上一定的余量来安排产能释放,但是今年随着钢材期货的上市,钢材价格走势波动加剧,在钢材价格下跌之后,来参照前期价格高位时间安排的钢材产能肯定是和目前的市场的不匹配的。
市场经济的魅力就是其存在自我调整机制,即所谓的“无形之手”,在目前市场消费不旺的情况下,过量的产能释放肯定会打压市场价格,在这样的市场预期下,钢厂也必然会自我调整产能投放,减少过量的资源投放市场,这是需要一定时间的,从目前情况看,将在四季度中期完成调整,另外,四季度也是钢厂传统的设备检修期,对产能的释放也有一定的影响。
此外,政策调控也将对钢材产能释放产生抑制作用。2008年我国粗钢产能6.6亿吨，需求仅5亿吨左右，约四分之一的钢铁及制成品依赖国际市场。2009年上半年全行业完成投资1405.5亿元，目前在建项目粗钢产能5800万吨，多数为违规建设。2011年底前，将坚决淘汰400立方米及以下高炉、30吨及以下转炉和电炉，碳钢企业吨钢综合能耗应低于620千克标准煤，吨钢耗用新水量低于5吨，吨钢烟粉尘排放量低于1.0千克，吨钢二氧化硫排放量低于1.8千克，二次能源基本实现100%回收利用。随着落后产能的定义明确,淘汰时间确定,钢材产能的释放在短期内将受到一定影响。
钢价走势:四季度将出现探底反弹
对于钢材价格目前的疲软走势,根据当前市场环境的最新变化判断,在年内还存在“最后一跌”的可能,特别是当前产能释放达到高峰,而市场需求始终无法持续有效释放,国内钢材市场在四季度上半旬存在再次“去库存化”的需求。
而随着市场倒逼机制的生效,钢厂在四季度的生产积极性必然不高,而钢材产能无法被有效订单消化也会逼迫钢厂控制钢材产能释放,去年的教训已经告诉钢厂,一旦不尊重市场规律,大量生产,其造成的恶果必然是自身的资金链紧绷,甚至崩溃.而随着年底还贷高峰的到来,钢厂出于保证资金链的稳定循环,必然减少生产冲动,跟随市场价格波动。
四季度末,随着“去库存化”的初步完成,一方面下游企业将出现部分“补库”需求,另一方面,钢厂的减产也会产生一定的效果,造成市场上部分规格部分品种的钢材短缺,进而拉动整体钢材价格.另外,传统意义上的钢材冬储也将拉动一部分钢材消费。
从具体的钢材品种上分析,螺纹钢,线材类的建筑钢材将率先出现反弹,一方面,随着年底的临近,各地明年的房地产调控政策将逐步明确,建筑钢材的刚性需求受政策不确定性的影响将减小,将出现一定的钢材消费释放,拉动价格走高,另一方面,近期钢材生产的原材料价格也出现低位企稳的走势,相信在年底,随着明年铁矿石价格谈判的开始,相关原材料价格还将出现波动,也会带动钢材价格走高。